Как государство тормозит развитие фондового рынка, рассказал эксперт

Почему в стране слабо развивается фондовый рынок, как квазигосударственный сектор мешает конкуренции, и что необходимо сделать, чтобы казахстанские эмитенты стали интересны не только внутренним, но и зарубежным инвесторам, об этом корреспондентам Taspanews.kz рассказал исполнительный директор QAMS Данияр Темирбаев.

Вот уже много лет дерзновенная мечта о развитии фондового рынка в Казахстане остается предметом дискуссии, но, к сожалению, процесс идет медленно. Казахстан относится к пограничным, на языке финансистов "фронтирным" рынкам. Он не может преодолеть ряд проблем, чтобы стать развивающимся, войти в мировые индексы, и таким образом привлечь внимание зарубежных инвесторов. О том, что мешает казахстанскому фондовому рынку расти и развиваться, рассказал Данияр Темирбаев из QAMS.  

Фондовый рынок крепко привязан к государству

Структура фондового рынка – это отражение экономики любой страны. По тому, «из чего» состоят локальные биржевые индексы, можно судить о развитии того или иного государства. И в Казахстане очевидно, что почти весь корпоративный сектор вращается вокруг государства. Мощный квазигосударственный блок, который, несмотря на курс на разгосударствление, только крепнет год от года, делает казахстанский фондовый рынок «специфическим». В результате, у нас в индексе KASE 8 из 10 эмитентов «прогосударственные». 

«В нашей казахстанской экономике превалирует государство, и это влияет на все сферы, отражается на локальном фондновом рынке. У нас экономика состоит преимущественно из «дочек», «внучек» и «правнучек» госкомпаний, там целое семейство, все это называется госхолдингом. Интересно, что изначально эта система создавалась по типу сингапурского инвестиционного фонда Temasek, который является государственным, единственный акционер там – это министерство финансов. Но в отличие от нашего фонда «Самрук-Казына», это публичная компания. Большинство активов внутри Temasek представлены на бирже, их акции активно торгуются» , – говорит Данияр Темирбаев.

Казахстан взял на вооружение лишь часть сингапурской идеи и сделал свою финансовую «мифическую птицу» с государственным началом, которая накрывает своим мощным «телом» всю экономику страны, бросая тень практически на любую сферу бизнеса. На этом создание «мифического» финансового рынка не остановилось. Возник сказочный «Байтерек», который согласно древним сказаниям, должен был стать «мировым древом жизни», гнездясь на котором, Самрук будет нести золотые яйца. Но одно дело – древние мифы, и совсем другое – экономическая реальность.

Почему квазигоскомпании не спешат проводить IPO

То, что квазигосударственный сектор стал слишком большим, признано на всех уровнях власти, о процессе разгосударствления говорится давно. Но при этом квазигоскомпании не спешат становиться публичными, «биржевой гонг», объявляющий об очередном IPO, в Казахстане практически не слышен.  

«Я вижу в происходящем черты саботажа, по-другому это не назовешь. Менеджмент госкомпаний не спешит уходить на рынок и делать компании публичными, гораздо проще оставаться в таком состоянии. Вроде бы и бизнес, но и государство под боком. Там действуют законы тендерной экономики. Если бы у них были в капитале частные акционеры, им бы пришлось держать ответ за каждый свой шаг. У госменеджеров, которые управляют квазигоскомпаниями совершенно иное понятие рыночной эффективности. У них иная психология, там главный ориентир — это чиновники, которые их назначают в эти компании. Поэтому в этом секторе эффективность измеряется количеством тендеров и разных капиталоемких проектов. Они часто говорят, что выполняют «государственные задачи», делают «по поручению». Я не слышал, чтобы они сказали на нормальном языке бизнеса, что заработали столько-то денег, принесли такую-то прибыль акционерам. Они постоянно демонстрируют свою «государственную сущность», но, если государство участвует в бизнесе, оно должно это делать по правилам рынка. Нужно определиться, кто они на самом деле. Если они все-таки государственные, то пусть станут департаментами профильных министерств, что позволит сократить административные расходы и не держать эти разросшиеся штаты сотрудников. Если они все-таки являются бизнесом, то должны стать публичными, провести IPO» , – уверен эксперт.

Каждый год объявляются планы о листинге какой-либо госкомпании, но при этом процесс затягивается. Что ожидает фондовый рынок Казахстана в 2025 году, будут ли долгожданные IPO?

«В 2025 году мы ожидаем IPO «Қазақстан темiр жолы». Само руководство компании говорило, что они готовы к листингу. Пока что это все. Конечно, это мало. Процесс разгосударствления не идет, как должен. Потому что, когда компания становится публичной, там уже надо держать ответ перед всеми акционерами, уже не получится отчитываться за закрытыми дверями чиновничьих кабинетов» , – говорит Данияр Темирбаев.

Конкурировать с государством бизнес не может

С квазигосудасртвенным сектором все более ли менее понятно, выходить на листинг там не спешат. Но почему на фондовые биржи не идет обычный бизнес? Ведь это хороший инструмент для привлечения капитала.

«Для того, чтобы ответить на этот вопрос, нужно понять, что происходит с бизнесом в стране. А происходит приблизительно то, что было в семнадцатых веках в Европе, когда активно создавались такие компании, как Вест-Индская и Ост-Индская. Они принадлежали королевским интендантам, имели ряд важных привилегий, поэтому очень быстро росли и с ними никто не мог конкурировать. То же происходит сегодня на нашем казахстанском рынке, частный бизнес не может конкурировать с квазигосударственными компаниями, которые заняли очень многие ниши. Поэтому цель приватизации заключается не только в том, чтобы сделать, как можно больше компаний, вывести их на рынок, но и освободить те ниши для бизнеса, которые могут занять частные игроки. Просто сейчас бизнесу нет смысла идти в некоторые сектора. Если государство своим большим телом садится на какую-то нишу, там не остается места для здоровой конкуренции. Там уже частному бизнесу не продохнуть» , – подчеркивает Данияр Темирбаев.

В результате фондовый рынок страны представлен горсткой компаний «первого эшелона», где большинство – связаны с государством, а «второй эшелон», где, по сути, должны «обитать» эмитенты самого разного вида бизнеса, остается у нас «полумертвым». В данной категории наблюдается очень слабая ликвидность, поэтому инвесторы не спешат вкладывать деньги в покупку таких бумаг, ведь потом их будет очень сложно продать. Впрочем, совсем впадать в депрессию относительно судьбы фондового рынка страны все-таки не стоит. Ведь есть пример, когда частной компании удавалось не только вырасти до «голубой фишки» локального рынка, но и провести листинг на крупнейшей мировой бирже Nasdaq. Возможно, что это исключение однажды станет правилом.